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  文|和讯基金 吴雨其

  编者按:回顾2022年,A股市场可谓是波云诡谲,市场行情一波三折,历经行业快速轮动和结构性震荡。在权益市场整体表现低迷的情况下,ETF领域仍然保持着稳步增长。据Wind数据显示,截至12/10,A股市场ETF产品数量已达751只,是2020年底的两倍,总规模突破1.5万亿元。

  谈及近两年ETF领域的高速发展,或许有这样一只ETF不得不被说起,那就是成立于2020年底的市场首只光伏ETF(515790)。它可以被称得上是近年来行业类ETF运作的成功典范,在上市后短短12个交易日,便从最初发行规模17亿跻身百亿ETF的行列,创下了行业类ETF的历史记录。本期《首趋一指》邀请到了这只产品的基金经理,也就是华泰柏瑞基金指数投资部总监助理李沐阳为投资者讲述ETF产品背后的成长逻辑。


华泰柏瑞基金李沐阳

  华泰柏瑞基金指数投资部总监助理李沐阳作为市场上首只光伏ETF(515790)的基金经理,对新能源板块有着其独到的见解。他向和讯基金表示,“光伏行业是一个长坡厚雪的优质赛道,具有长期投资价值;目前光储赛道也已趋于成熟,正广泛运用于实践,未来可期。”

  精彩观点:

  1.指数基金经理并不生产Alpha,只是市场Beta的搬运工。

  2.指数投资“十二字箴言”――省心、省钱、省力、便捷、透明、高效。

  3.做成一个好的ETF产品,“天时、地利、人和”缺一不可。

  4.“另辟蹊径”、“集中力量办大事”是指数基金避免同质化竞争的重要举措。

  本期嘉宾:李沐阳,华泰柏瑞指数投资部总监助理、基金经理。美国哥伦比亚大学应用统计学硕士。2017年加入华泰柏瑞基金,现任华泰柏瑞光伏ETF及联接基金、游戏动漫ETF、互联网50ETF、电力ETF的基金经理。

  从电视台到基金经理

  入行五年的李沐阳,属于基金界的“新生代”,与传统公募基金经理成长路径略有不同,李沐阳在本科毕业后,先是在媒体工作一段时间,后来又出国到哥伦比亚大学深造。2017年8月,他加入华泰柏瑞基金,历任指数投资部助理研究员、研究员、基金经理助理。到了2021年,李沐阳成为了市场上第一只光伏ETF(华泰柏瑞中证光伏产业ETF)的基金经理。

  公开信息显示,光伏ETF主要投资于A股市场光伏板块。梳理光伏ETF的规模增长曲线可以发现,该基金的规模可谓是“现象级”的扩张,从2020年底募集规模17.18亿元到如今规模超140亿元(数据来源:沪深交易所;截至20221209)。它的走红也犹如“开挂”,上市两个交易日累计交易额便突破20亿元,上市12日便跻身“百亿ETF俱乐部”,速度之快,创下了行业类ETF的历史记录(数据来源:沪深交易所;光伏ETF上市日期:20201218)。

  当他谈及对指数投资的感想时,李沐阳认为,“对于指数投资而言,基金经理更像是产品经理,我大部分工作是向外界去‘推介’自己的产品。而ETF在投资者层面,只是一个投资工具。因为指数基金经理并不生产Alpha,只是市场Beta的搬运工,对于‘产品’经理来说更重要的是给投资者挖掘更为趁手的投资工具。”他表示,希望做一些有温度的指数产品。

  指数投资“十二字箴言”

  ETF被称为交易型开放式指数基金,不同于普通的指数基金,它直接的优势便是可以上市交易。投资者可以选择在二级市场上按市场价格买卖ETF份额,也可以通过场外以“一篮子股票”的形式进行申购或赎回。

  在李沐阳看来,我国资本市场正变得越来越有效,靠信息投资的年代已然过去,随着资管新规的落地,理财产品也由保本型转向净值型。市场和投资人对配置高效工具化产品的需求也进一步增加,指数基金由此备受欢迎。问及指数基金的优势,他用“十二字箴言”概括――省心、省钱、省力、便捷、透明、高效。

  相对于主动型基金,指数基金虽然缺乏“自主性”,却高度透明。主动基金只在季报、半年报和年报中披露持仓组合,而指数基金透明度较高,例如,ETF每日对外披露一篮子成份股信息。据李沐阳介绍,从投资环节来说,指数基金更多的是体现了产品的特点,而非个人色彩,“持仓清晰透明,所见即所得,便是ETF的一大特点。”正因为指数基金在投资上具备较高的透明度,在经历了2018年的弱市之后,投资者越发青睐指数基金,希望获得市场表现一致的Beta收益。

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  其次,购买ETF也无需重新开户,对于投资者来说更为省心与便捷。“被动型基金是在做减法,主动型基金则是在做加法。对投资者来说,做减法比做加法更容易,因此说更省力。”

  从管理费率来看,指数基金其管理费率相较于主动型基金更少,投资者的投资成本更低。另外,ETF相当于打包了“一篮子股票”,比起单独交易一手个股所需门槛更低。从这两个层面,李沐阳认为,指数基金更“省钱”。

  从交易形式看,李沐阳认为ETF交易也更为高效。“一方面,ETF可以像股票一样直接在二级市场以实时价格进行交易;另一方面,多数ETF基金是t+1的,即投资者当天买入的ETF需要等下一个交易日才能卖出,但卖出后资金实时到账,甚至还有部分ETF基金可以做到t+0交易,相较于其他主动型基金效率更高。”

  “天时、地利、人和”

  一个指数产品从设计、发行、运作乃至后续维护是一个较长的周期过程,在这个过程中,对基金经理的要求非常全面,包括整个组合的运作,对指数以及权重股的深入的研究,乃至投资者的需求、疑问进行及时的反馈和解答,都贯彻其中。

  从选指层面,指数要有明显的行业特征,“要有较好的弹性” 李沐阳介绍自己的心得,“一只好的行业指数基金产品格局要清晰,龙头要明显,要让投资者清楚自己买的是什么。如果一只行业指数中,投资者连一只代表性的成份股都叫不出来,就很难成为一个好的指数产品。”其次指数所处行业也要有成长性,“如果一只指数产品没有成长性,其规模也很难做起来。”

  李沐阳以光伏ETF(515790)举例,他认为彼时的行情也促成了它的成功。他用一句简单俗语形容一支成功的ETF必要条件――“天时、地利、人和”。“要做成一个好的ETF产品这三点缺一不可。”他表示。

  一是天时, 2020年底全球碳中和开启,光伏的需求天花板被打开。“当时的投资者虽然并不懂光伏的个中深奥,但有投资热情,我们就想设计一只专注光伏板块的ETF产品,在2020年底的时候便上报了。”李沐阳表示,“当时,10天里(光伏行业)出了11个利好,规模一下增长到100亿元,说明产品的‘时机’也十分重要。”

  二是地利,便是指数基金的行业特征和格局。“一只好的ETF要具有代表性,它本身的构建需要反映某个市场或领域的整体特点。同时,要有成长性,有长期投资价值。”

  三是人和,除了以上两点,“人和”指的便是产品后期的营销策略,整个华泰柏瑞团队从上到下一条心,在后续产品宣传及投教科普方面也做了大量的工作。

  一个成功ETF的诞生,正是因为这三点齐备。

  “集中力量办大事”

  正如前述分析,指数基金的研发需要代表性,近几年来,不断涌现出各式细分行业的ETF,一个指数被多个ETF跟踪,已成普遍现象。指数基金已然成为各大基金公司的必争之地。在几近白热化的竞争中,资金向头部公司靠拢的趋势愈发明显。

  从当前市场来看,拥挤的赛道中已出现不少流动性枯竭的ETF,部分规模也跌破了清盘红线。面对指数基金同质化现象,如何创新、做出产品的差异性则成基金公司首要考虑的因素。

  对于此问题,李沐阳将指数投资比作钓鱼,“在我刚入行时做指数的公司并不多,整个指数市场就像一个湖,每家公司都坐在小渔船上钓鱼,鱼就是指数。但随着钓鱼的人越来越多,池塘里就没有大鱼了。”

  相比“硬碰硬”,李沐阳认为,好的方法还是错位竞争、集中力量办大事,“比如华泰柏瑞刚刚推出的市场首只投资于韩国股票的ETF――中韩半导体ETF,便能体现了我们公司在产品布局上的创新性和灵活性。”李沐阳表示。走出特色化、差异化发展道路,一直以来也是华泰柏瑞所践行的。

  不可否认的是,随着ETF市场竞争的加剧,注重细分行业投资价值已经成为各家机构深度投研的重点,尤其在指数投资领域,也为各家基金公司差异化发展提供条件。

  总结:股神巴菲特曾对指数投资给予了高度的评价:“如果我只有三十岁,有一份稳定的工作,我会把所有的钱都投资到一只成本费率低的追踪标准普尔500指数的指数基金上,然后继续努力工作。”他认为,大部分投资者,包括机构投资者和个人投资者,早晚会发现好的投资股票方法是购买管理费用很低的指数基金。

  从前文所述的指数投资优势也不难看到,虽然指数投资在国内起步较晚,但其优点令其势头正猛,指数基金发展,不仅反映了指数化投资理念日益受到投资者认可,更反映了基金行业未来的发展趋势。李沐阳向和讯基金表示,相信在中国不久的将来,指数化投资或将迎来巨大的发展空间。

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